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    標題 中遠?？?，你不能每年都賺 1000 億
    分類 熱點事件
    內容

    全球海運價格在前期基數較高的情況下大幅下跌。

    比如2021年上海到美國西部的集裝箱運費，被貨代炒到2萬多美元，今年9月才3400多美元。目前上海到歐洲的運費約為3800美元，比歷史高點低了50%以上。

    2021年，中國出口總額為21.7萬億，而社會商品零售總額為44.1萬億。換句話說，中國工人三分之一的產出依賴于出口貿易。中國出口的貨物幾乎全是需要用集裝箱運輸的工業品，基本不出口石油、鐵礦石、糧食。

    2萬億商品關乎民生，歐美澳等發達國家是中國產品的主要目標市場。會不會供需突然出現又突然消失，短期內交通量會有波動，但中長期是剛性的。2022年前6個月，我國貨物貿易進出口總值19.8萬億元，同比增長9.4%，其中出口11.14萬億元，同比增長13.2%。

    有人說發達國家通貨膨脹，但要知道中國的出口不是能買能不買的奢侈品。被能源漲價壓得喘不過氣來的選民不買物美價廉的中國貨。他們用什么？

    人民幣貶值()可以抵消相當一部分通貨膨脹，這不正是美國想要的嗎？

    回顧中遠空海()，其2022年H1凈利潤647億，最新市值2020億，動態市盈率只有1.6倍。

    有人說 " 中遠不可能每年都賺 1000 億 "。每年賺 500 億的茅臺，市值 2.3 萬億。如果中遠?？孛磕甓假?1000 億，市值應該幾萬億？好比月薪 500 招個實習生，還說 " 不信你能勝任 CEO"。

    還有一點，去年美西航線價格被黃牛炒到2萬美元的時候，中遠空海的單箱價格是3400美元。50度天妃茅臺出廠價969元，市場價在2500元到3000元之間波動，只能影響股價。

    最后，航運價格以美元結算，美元對人民幣的價值將有利于中遠空海。

    基于2020年。

    2015年，中國遠洋()剝離干散貨業務()，合并母公司旗下33家集裝箱航運公司。

    此后，“中國中遠”專注于集裝箱運輸和碼頭業務，并更名為“中遠空?！?。

    2016年底，集裝箱船舶312艘，運力165萬標箱()，同比增長85.9%，位居世界第四；共運營205條國際航線和124條國內沿海/內陸航線；港口吞吐量占全球市場份額的13%，位居第一。

    2018年8月，中遠空海收購COSCO國際’()，運力增至276萬標箱，較2017年底增長52.5%。

    2019年1月，中遠空海發行20.4億股新股，發行價3.78元/股，募資77億；年末船隊規模達到507艘，運力297萬標箱。

    2020年底，中遠集裝箱運力達到峰值——536艘/307萬標箱。

    2021年集裝箱價格飆升，中遠空海沒有擴張而是收縮了運力。2021年底，運輸能力下降至294萬標箱，2022年6月底進一步下降至292萬標箱。在運價保持高位的 18 個月里，中遠?？剡\力下降了 5%。

    在高運費和運輸能力萎縮的情況下，中遠空海每標準箱的收入大幅增加。2021年，中國?？毓緺I收3337億元，TEU運力年收入11.4萬元。2022年，H1的營收為2110億元，年營收為14.4萬TEU。

    6327b015b15ec042410c8fe7_10245028.jpg2020，中國出口集裝箱綜合運價指數()為981點，中遠集裝箱運力‘見頂’，之后開始回落。

    研究中遠?？貞?2020 年為基點。2015 年剝離干散貨業務之前的業績，以及現在的 BDI（）沒有任何參考價值。

    去鄉下休息一下

    截至2021年底，中遠空海已運營294條國際航線、54條中國沿海航線和84條內陸航線，在全球約139個國家共有548個港口。

    中遠集團經營的航線有五種：泛太平洋航線()、亞歐航線()、亞洲內部航線()、其他國際航線()和中國大陸航線。

    跨太平洋航線約占總運輸量的20%。2020年和2021年運輸量分別為498萬箱和500萬箱；2022年H1交通量為246萬輛，同比下降6.9%。

    亞歐航線約占總運量的20%。2020年和2021年運輸量分別為492萬箱和513萬箱；H1 2022年交通量為236萬輛，同比下降9.4%。

    亞洲的航線約占總運輸量的三分之一。2020年

    中國大陸航空約占總運輸量的20%。2020年和2021年運輸量分別為564萬箱和539萬箱；2022年，H1運輸量為245萬箱，同比下降18.5%。

    6327b015b15ec042410c8fe8_10245029.jpg跨太平洋航線約占總收入的三分之一。2020年和2021年營收分別為487億和856億，同比增長75.7%；2022年，H1營收647億，同比增長92%。

    亞歐航線約占總收入的30%。2020年和2021年營收分別為345億和935億，同比增長171%；2022年，H1營收546億，同比增長41.8%。

    亞洲的區內航線約占總收入的四分之一。2020年和2021年收入分別為410億和731億，增長78.5%；2022年，H1營收473億，同比增長47.3%。

    其他國際航線約占總收入的六分之一。2020年和2021年收入分別為203億和466億，增長130%；2022年，H1營收255億，同比增長34.7%。

    中國大陸的航空收入僅占3%。2020年和2021年的營收分別為122億和131億；H1在2022年賺了62億。

    6327b015b15ec042410c8fe9_10245029.jpg中遠空海約40%的運量來自跨太平洋航線和亞歐航線，近一半的收入與中美和中歐貨物貿易有關。2021年，中國來自這兩個地區的收入占其出口總額的32.5%，超過7萬億。

    說中遠?？嘏c國同休，沒有半點夸張。

    單箱收入

    跨太平洋航線的每集裝箱收入最高，2019年為8200元()，H1為1.3萬元()，H2為2.2萬元()。在H1，2022年，跨太平洋單箱運費達到4000美元。

    歐亞航線的走勢與跨太平洋航線類似，但單箱價格略低。2022年，H1每盒賺23000元()。

    6327b015b15ec042410c8fea_10245029.jpg H2 2021年亞洲單箱運費達到19000元()。2022年的H1，略有下降。

    6327b015b15ec042410c8feb_10245029.jpg H2 2021年美國和西方的運費被貨代炒到2 ~ 3萬美元/箱。事實上，集裝箱運輸公司只拿了3000多美元。

    在2022年的H1，客戶從貨代處收到的價格已經有所下降，但中遠空海的單箱收入進一步增加到26000元()。

    最壞的情況下，凈利潤180億左右。

    1)三大成本

    集裝箱運輸的成本主要包括三大成本：運輸成本、航次成本和船舶成本。

    2019年三大成本分別為688億、309億、232億。年總運輸量2547萬箱，箱運輸費用388美元，航次費用174美元，運費131美元，加上其他費用47美元，合計739美元/箱。

    2020年單箱成本微漲至789美元，2021年H2增至1247美元，2022年H1達到1350美元。

    6327b015b15ec042410c8fec_10245029.jpg由于運輸量變化不大，三大成本占比基本不變?？偟母窬质沁\輸成本占60%，航次成本占20%，船舶成本占15%，其他成本占5%。

    2)毛利率

    2019年，CCFI指數平均值為827點，中遠空海單個集裝箱運費收入和成本分別為815美元和739美元，毛利76美元，毛利率9.3%。

    2020年，CCFI指數平均值為981點，單個集裝箱的貨運收入和成本分別為914美元和789美元，毛利126美元，毛利率13.6%。

    突變發生在2021年。今年上半年，CCFI平均指數為2，067點，每個集裝箱的貨運收入和成本分別為1，523美元和940美元。每個集裝箱的毛利為583美元，毛利率為38.3%。與 2020 年相比，運價提高 66.7%，單箱毛利潤提高 368%，是運費的5.5倍！

    在H1，2022年，CCFI指數的平均值為3226點，單個集裝箱的貨運收入和成本分別為2562美元和1350美元。單個集裝箱毛利1213美元，毛利率47.3%。與2021年的H1相比，運費增長了68.2%，每集裝箱毛利增長了108%，約為運費的1.6倍。

    6327b015b15ec042410c8fed_10245029.jpg運價對中遠?？孛麧櫽绊懽畲蟮膮^間是 1000 美元 ~1500 美元。

    3)中等和較差條件下的凈利潤

    對中遠?？貎衾麧欘A測分為好、中、差三種情況，我們只說中、差:

    “中等”對應的運費為每箱1500美元，CCFI指數約為2000點，中遠?？厝陜衾麧檶⒊^ 700 億()。

    可憐的

    2018年，中遠空海經營活動產生的現金流量凈額只有81億，卻花巨資收購OOCL()，投資活動產生的現金凈流出達到393億。

    2019年經營性現金流凈額增至212億，中遠空海通過處置資產回收資金，投資活動凈現金流入44億；

    2020年經營性現金流達到448億，投資活動現金凈流出僅為32.8億；

    2021年，該業務將迎來現金流的爆發。下半年經營活動現金流入1071億元，投資活動現金流出71.9億元，0.10-5.90萬元。

    2022年的H1，半年經營活動凈現金流入1125億，超過2021年全年。投資活動凈流出僅為18.3億元，0.10-5.90萬元。

    6327b015b15ec042410c8fee_10245029.jpg中遠空海在極其困難的情況下，斥資430億元收購OOCL 71%股權。收購至今，分紅收入接近500億，超過收購成本。

    當經營活動產生的現金流量凈額超過1000億元時，中遠空海卻很冷靜，投資極為克制，運力不升反降。

    2)貨幣資金、凈資產

    中遠幾年前還‘窮怕’，現在是賺大錢，花小錢，賬面資金和凈資產都在快速上升。

    2021年6月末，貨幣基金突破1000億，所有者權益達到1200億；

    到2021年末，所有者權益增加到1330億，貨幣資本達到1780億；

    2022年6月末，貨幣基金達到2470億。

    6327b015b15ec042410c8fef_10245029.jpg中遠空海市值2000億，假設分紅2000億()，除權后市值為零。此時賬戶里還剩470億現金，500艘集裝箱船()。

    3)三大聯盟

    目前，世界各大集裝箱運輸公司形成三大聯盟：33542M，和遠洋聯盟()。中遠的海運聯盟包括OOCL (O)、中遠(C)、達飛(C)和長榮(E)。截至2022年6月底，三大聯盟總產能占全球的82.4%。

    因此，當單箱運價跌至 900 美元，中遠?？貎衾麧櫲阅苓_到 180 億。

    一個集裝箱公司再大，也不可能走遍世界上所有的港口。一艘能裝一兩萬個集裝箱的巨輪?？吭谝粋€碼頭裝卸幾百個箱子幾十萬公里是不劃算的。拒絕就相當于把業務推給了競爭對手。幾家巨頭聯合起來，通過交換艙位來增加覆蓋面，降低運輸成本。

    相差近千億！

    三大聯賽客觀上提高了新人的門檻。

    聚會不是養豬。只要有足夠的錢，誰都可以做。如果你投資100億建造10艘集裝箱船，兩年后你就會陸續得到它們。三大聯盟各有幾千艘，覆蓋面廣，成本低。10艘船怎么跟1000艘船抗衡？沒有打價格戰的資格。

    相差 1107 億！

    組建聯盟目的是降低運輸成本，而不是搞壟斷，否則各國政府不會批準。

         中遠?？?，你不能每年都賺 1000 億 萬點繁星慢條武松打虎斯理1. 你看，這一樹閃光的、盛開的紫荊，花朵兒一串接著一串，一朵接著一朵，彼此推著擠著，好不活潑熱鬧。李月因她為我們班做的貢獻，被授予“每周學生之星”的稱號。396.為有犧牲多壯志，敢教日月換新天?！镀呗?到韶山》    繁燈奪霽華，戲鼓侵明發。物色舊時同，情味中年別。武帝祠前云欲散，仙人掌上雨初晴?；芈?東方海外,中國遠洋,飛天茅臺,ceoIt would be possible (natural / reasonable) to think (believe / take the view) that…, but it would be absurd (wrong) to claim (argue) that …
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